深度剖析新能源汽车工业链，2021年全球市场再启加速发展？

本文摘要：2020年10月中国钴原料入口总量1.07万吨金属吨，环比增加59%，同比增加15%。2020年1-10月中国钴原料入口总量7.19万吨金属吨，同比基本持平。今年1-10月钴中间品入口总量来看，同比仍是微减的。 钴中间品海内需求端来看，今年1-10月硫酸钴供应量同比淘汰15%，氯化钴供应量同比增加19%，电解钴及钴粉供应量同比略增加，因此今年1-10月整体海内钴原料库存同比偏紧。据生意社数据监测显示：11月钴价先跌后涨，钴价在11月底泛起小幅反弹上涨。

2020年10月中国钴原料入口总量1.07万吨金属吨，环比增加59%，同比增加15%。2020年1-10月中国钴原料入口总量7.19万吨金属吨，同比基本持平。今年1-10月钴中间品入口总量来看，同比仍是微减的。

钴中间品海内需求端来看，今年1-10月硫酸钴供应量同比淘汰15%，氯化钴供应量同比增加19%，电解钴及钴粉供应量同比略增加，因此今年1-10月整体海内钴原料库存同比偏紧。据生意社数据监测显示：11月钴价先跌后涨，钴价在11月底泛起小幅反弹上涨。停止11月30日，钴价265333.34元/吨，较月初（11月1日）钴价268666.66元/吨下跌，跌幅1.24%；较月最低点（11月24日）价位262333.34元/吨上涨，涨幅1.14%。上游钴原料：需求走暖，供需延续紧平衡供应端：短期供应偏紧，恒久新增产能有限全球钴原料生产在非洲，精炼集中在中国，商业商及头部企业（尤其是Glencore）话语权大。

短期受非洲疫情和Mutanda关停扰动，供应连续偏紧；恒久新增钴产能有限，预计2020-2023年新增产能约6万吨。大型新投产项目包罗洛阳钼业的TMF项目在2021年投产2万吨、Chemaf的Mutoshi将在2021年左右投产1.6万吨等。

需求端：走出疫情阴霾，未来发展可期钴下游最大的需求主体是电池，短期受益消费电子回暖，逐渐走出疫情阴霾；恒久无钴电池推进影响有限，低钴电池虽已乐成研发，但完全无钴暂时无法实现。SDI、Umicore、SKI、Tesla、BMW、格林美等下游厂商纷纷长单锁定钴资源，钴仍然必不行少。价钱判断：供需缺口凸显，钴价有望回暖预计2020年全球精炼钴产量11.8万金属吨，需求12.3万金属吨；2021年产量为13万金属吨，需求为13.2万金属吨。

2020-2021年钴供需将实现反转，2020年钴供应缺口将达约5000吨，2021年缺口为2600吨。现在钴原料供应紧张，正处于向钴盐和电解钴传导的阶段，钴价有望开启新一轮周期。

建议关注华友钴业：上游资源到锂电质料一体化结构的先行者。中游正极：2021年成本通胀、切入全球供应链的双重机缘中国是全球正极质料的主力生产基地，未来的角色将越发重要中国是外洋新能源工业龙头不行丢失的关键市场。中国已占据全球正极产能61%，外洋电池、质料厂逐步落地中国产能计划，在完全竞争市场与外洋技术倒逼下，中国的正极技术正走在全球前列。

中国正极厂商具有低成本、生产高效优势：成熟的“原料-加工”供应链、富厚的生产履历、完备的交通基建。陪同着中国疫情控制恰当、外洋车企供应链本土化趋势，中国正极工业有望迎来“自循环+双循环”格式。行业格式：头部厂商竞争猛烈，行业壁垒不停走高整体趋势：从疏散走向集中，马太效应正形成。钴酸锂市场头部集中相对固化、铁锂市局面临产物分层和产能拼杀、三元市场因品质差异化显著而格式相对疏散。

高镍温和渗透，生产技术、资本投入、产能规模壁垒等均被提升。全球扩能潮开启：中国产能走向外洋，外洋产能落地中国。

计划产能的“走出去与走进来”为头部企业带来机缘、中国市场注入新活力。正极质料企业的突围之道（1）多维度增强“资源属性”，打造明确成本竞争力原料占正极成本比例凌驾90%，钴/锂/镍原料价钱是订价关键。限制正极企业大手笔结构资源端的因素：资本投入大、优质资源稀缺、正极所需原料多样。

多渠道提升对资源掌控力：购置低级原料再自行加工、自上而下打造一体化模式、参股、签订原料长协、自建前驱体产能等。低价“原料供应+库存”配合需求再度上行，产物盈利空间提升、获得现金流。（2）时刻领先行业一步，不倦的投入于下一代技术的研发高研发投入环节，电池与质料新技术层出不穷，技术壁垒日渐提高。中镍与高镍质料优化，偏向聚焦更高导电率、高比容量、高电压等。

聚焦很是规中镍产物的一定性：定制化产物附加值、性价比优势吸引力较强、宁静与能量密度兼备。工艺革新有望降低原料单耗、生产效率提升、生产治理越发精致化。

（3）探索打破现在既定的工业链利润分配模式契机：整车厂寻求更高工业链议价权，开始上拓电池厂。不清除车企指定正极商配套供应体系电池厂的可能性：原料稳定供应、溯源合规、掌握谈判主动性。届时配套外洋的正极商迎来机缘，强者恒强：真实订单扩大市场份额、外洋溢价带来现金流支持、获得更高利润分成。

下游动力电池：龙头能力圈精进、生态辐射扩大，2021年全球市场再启加速发展纵向整合深化，龙头之外或迎机缘工业下游开展垂直整合：1）焦点原质料稳定供应的战略诉求；2）上游延拓增强议价；3）直采模式以把控质量。行业形成马太效应，龙头护城河深厚；多元化采购计谋下，部门优质二三线电池企业或迎来更富厚机缘。全球区域供应推进，看好中国新能源汽车走向全球全球产能结构提速举行，预计主要电池龙头2025年总产能约1040GWh，未来5年CAGR达21%。

完善区域化：保证一定的区域化供应比例。1）基于降本提效诉求；2）工业具有战略职位，提升本土工业抗风险能力。坚定开放实现内外双循环：中国制造工业集群效应显现，开放市场或受益外洋入局与产物销往全球。

三元与铁锂需求明晰，未来仍将多元质料配合生长三元体系具备较高比能、较好低温性能及快充优势，适合高配版车型，未来向高镍化演进。铁锂体系在宁静性与成本等方面具备竞争力，联合结构创新，正推动其向乘用车型渗透。

进入2020年，推荐目录中配套铁锂车型占比连续提高（2020年1-10批乘用车领域LFP车型占比14%，2019年仅7%）。预计比亚迪汉、宏光MINI EV以及铁锂版Model 3连续热销，形成示范效应，推动铁锂份额提升。2020年1-9月分正极体系装机中，铁锂占比30.3%，三元中低镍占比43.5%，三元高镍占比25.7%。

测算中国分正极体系的动力电池需求结构，预计2025年铁锂份额提升至约41.5%，三元高镍份额提升至约39.2%。电池体系演进路径清晰，正向循环驱动技术厘革锂电体系是优选储能技术：锂电池比能由1991年的80Wh/kg提升至当下的300Wh/kg，综合性能更优。动力锂电沿高比能的主路径升级：正负极开发偏向是高比容、高电压，正向循环驱动下看好先进技术突破提速。

锂电或仍为主流：可再生能源发电情景下，锂电车型的动力效率可达70%以上，未来或许率仍是动力主流。但先进储能技术均有细分应用场景：五矿证券分析师认为氢燃料等先进电池只管商用历程较慢，但可能在细分领域导入。

天眼查APP专业版数据显示，现在我国有近10万家谋划规模含“充电桩、新能源智能充电、电动汽车充电”，且状态为在业、存续、迁入、迁出的充电桩相关企业。从地域漫衍来看，我国充电桩相关企业较多集中在广东、山东和江苏这三个省份，其中广东省以凌驾1.5万家相关企业数量位居全国首位，占比近16%。值得注意的是，大多充电桩企业实力雄厚，凌驾36%的相关企业注册资本在1,000万以上。从企业性质来看，有限责任公司占比约93%，有港澳台或外商到场投资的企业约有2,000家。

天眼查APP专业版数据显示，我国超8成的充电桩相关企业（全部企业状态）建立于5年之内。详细来看，2016-2018年，我国充电桩相关企业年度注册增速均在40%以上。

2015年，我国仅有约4,500家充电桩相关企业注册建立，而2019年新增的充电桩相关企业数量凌驾20,000家，为2015年的近5倍。停止12月2日，以工商挂号为准，天眼查APP专业版数据显示，我国今年已新增凌驾2.3万家充电桩相关企业，已经凌驾2019年全年的新增数量，较去年同期相比增长16.94%。

系统集成局势所趋，结构创新亮点频现工艺与结构的创新优化体现电芯到整车的集成趋势，主要思路是去掉冗余功效、多余零件、繁杂工艺、高昂质料等。无模组化的电池系统设计体现工业降本刻意，更反映上下游议价的博弈。

渐进集约化，CTC技术已在酝酿，五矿证券分析师认为将可能因此衍生新型的细分产物（如智能化底盘）。全球动力市场向上，渗透多元场景扎实需求五矿证券分析师预计2020年全球动力电池需求达123GWh，同比增长5.4%；测算2021-2025年CAGR约38%。

全球新能源局势所趋，储能等工业预计连续增长，我们测算全球锂电需求，2021-2025年CAGR达28%。计谋指引：恒久追随连续拓展能力圈的技术龙头，二三线正迎新机缘动力电池龙头强者恒强：1）技术积淀深厚；2）具备技术转化为优质产物的能力；3）产能推进努力叠加客户连续拓展。二三线电池厂的机缘正在靠近：拥有差异化的优质产物的企业仍然可以通过切入细分场景，在绝对增量向上的情形下受益。有行业分析师表现，现货市场，如果电动车销量进一步增长，锂矿供应可能将从盈余走向短缺。

凭据咨询公司Benchmark Mineral Intelligence的数据，澳大利亚的锂价在10月份已经止跌。赣丰锂业CEO王晓生也持相同意见，他对媒体表现，锂价上涨是因为电动车以及条记本电脑等消费电子产物销量上涨。中金网也公布文章表现，通过观察市场变化来看，近期工业级、电池级碳酸锂价钱均出现上涨趋势。现在据相识厂家碳酸锂基本处于无货状态，价钱区间连续处于缩小中。

现在市场逐渐进入年底备货的阶段，下游询价开始增多。再加之质料厂成本提升较多，价钱连续承压，使得市场调涨情绪较高。

现在下游开始年底补库，各厂家碳酸锂出货量处于稳定，价钱或将继续上行。注：本文内容主要摘自五矿证券，中外行业研究整理推送。

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